Eine Einführung in Wandelanleihen

Neue Spieler im Anlagespiel fragen oft, was Wandelanleihen sind und ob es sich um Anleihen oder Aktien handelt. Die Antwort ist, dass sie beides sein können, aber nicht gleichzeitig.

Wandelanleihen sind im Wesentlichen Unternehmensanleihen, die vom Inhaber in Stammaktien des emittierenden Unternehmens gewandelt werden können.Im Folgenden behandeln wir die Grundlagen dieser chamäleonähnlichen Wertpapiere sowie ihre Vor- und Nachteile.

Was ist eine Wandelanleihe?

Wie der Name schon sagt, bietet eine Wandelanleihe dem Inhaber die Möglichkeit, sie in eine vorgegebene Anzahl von Aktien des emittierenden Unternehmens umzutauschen oder umzutauschen. Bei der Ausgabe verhalten sie sich wie normale Unternehmensanleihen, wenn auch mit einem etwas niedrigeren Zinssatz.

Da Wandelanleihen in Aktien umgewandelt werden können und somit von einem Kursanstieg der zugrunde liegenden Aktie profitieren, bieten Unternehmen niedrigere Renditen für Wandelanleihen. Wenn sich die Aktie schlecht entwickelt, findet keine Umwandlung statt und ein Anleger bleibt bei der unterdurchschnittlichen Rendite der Anleihe – unter dem, was eine nicht wandelbare Unternehmensanleihe erzielen würde. Wie immer gibt es einen Kompromiss zwischen Risiko und Rendite.

Warum geben Unternehmen Wandelanleihen aus?

Unternehmen geben aus zwei Hauptgründen Wandelanleihen oder Schuldverschreibungen aus. Die erste besteht darin, den Kuponsatz für Schulden zu senken. Anleger akzeptieren im Allgemeinen einen niedrigeren Coupon Wert einer Wandelanleihe im Vergleich zum Kuponsatz einer ansonsten identischen regulären Anleihe aufgrund ihrer Wandlungsfunktion. Dadurch kann der Emittent Zinsaufwendungen sparen, die bei einer großen Anleiheemission erheblich sein können.

Der zweite Grund ist die Verzögerung der Verdünnung. Die Kapitalbeschaffung durch die Ausgabe von Wandelanleihen anstelle von Eigenkapital ermöglicht es dem Emittenten, die Verwässerung seiner Aktionäre zu verzögern. Ein Unternehmen kann sich in einer Situation befinden, in der es es vorzieht, eine Schuldensicherheit mittelfristig – teilweise weil Zinsaufwendungen steuerlich abzugsfähig sind – ist aber bei einer Verwässerung über längerfristig, weil es erwartet, dass sein Nettoeinkommen und der Aktienkurs in dieser Zeit erheblich steigen werden Rahmen. In diesem Fall kann sie eine Wandlung zum höheren Aktienkurs erzwingen, sofern die Aktie tatsächlich über dieses Niveau gestiegen ist.

Wandlungsverhältnis von Wandelanleihen

Das Wandlungsverhältnis – auch Wandlungsprämie genannt – bestimmt, wie viele Aktien aus jeder Anleihe gewandelt werden können. Dieser kann als Verhältnis oder als Wandlungspreis ausgedrückt werden und ist in der Arbeitsvertrag zusammen mit anderen Bestimmungen.

Ein Umtauschverhältnis von 45:1 bedeutet beispielsweise, dass eine Anleihe mit einem Nennwert von 1.000 US-Dollar in 45 Aktien getauscht werden kann. Oder es kann mit einem Aufschlag von 50 % angegeben werden, dh wenn der Anleger die Aktien umtauscht, muss er den Preis der Stammaktien zum Zeitpunkt der Ausgabe plus 50 % zahlen.

Die folgende Grafik zeigt die Wertentwicklung einer Wandelanleihe bei steigendem Aktienkurs. Beachten Sie, dass der Kurs der Anleihe zu steigen beginnt, wenn sich der Aktienkurs dem Wandlungspreis nähert. Zu diesem Zeitpunkt entwickelt sich Ihre Wandelanleihe ähnlich wie eine Aktienoption. Wenn der Aktienkurs steigt oder extrem volatil wird, tut dies auch Ihre Anleihe.

Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass Wandelanleihen dem zugrunde liegenden Aktienkurs eng folgen. Die Ausnahme tritt ein, wenn der Aktienkurs erheblich sinkt. In diesem Fall würden die Anleihegläubiger bei Fälligkeit der Anleihe nicht weniger als den Nennwert erhalten.

Die Kehrseite von Wandelanleihen: Zwangsumwandlung

Ein Nachteil von Wandelschuldverschreibungen besteht darin, dass das emittierende Unternehmen das Recht hat, die Schuldverschreibungen zu kündigen. Mit anderen Worten, das Unternehmen hat das Recht, sie zwangsweise umzuwandeln. Zwangskonvertierung tritt normalerweise auf, wenn der Kurs der Aktie höher ist als der Betrag, der bei einer Rückzahlung der Anleihe erzielt würde. Alternativ kann sie auch zum Kündigungstermin der Anleihe erfolgen.

Dieses Attribut begrenzt das Wertsteigerungspotenzial einer Wandelanleihe. Bei Cabriolets sind keine Grenzen gesetzt, so wie es bei Stammaktien der Fall ist.

Beispiel

Zum Beispiel Twitter (TWTR) begab im September 2014 eine Wandelanleihe in Höhe von 1,8 Milliarden US-Dollar. Die Schuldverschreibungen wurden in zwei Tranchen aufgeteilt, eine fünfjährige Fälligkeit im Jahr 2019 mit einem Zinssatz von 0,25 % und eine siebenjährige Fälligkeit 2021 mit einer Fälligkeit von 1 %. Der Umwandlungssatz beträgt 12,8793 Aktien pro 1.000 US-Dollar, was zu diesem Zeitpunkt etwa 77,64 US-Dollar pro Aktie betrug. Für das Jahr 2014 lag der Kurs der TWTR-Aktie zwischen 35 und 55 US-Dollar.

Um bei der Umwandlung einen Gewinn erzielt zu haben, müsste die Aktie mehr als verdoppelt werden, um dieses Niveau von 77,64 USD zu erreichen. Die Aktie hatte sicherlich das Potenzial, sich zu verdoppeln, da es sich um eine volatile Social-Media-Aktie handelte und angesichts eines Niedrigzinsumfelds der Hauptschutz nicht so viel wert ist, wie er sonst sein könnte. Rückblickend gerieten die Twitter-Aktien jedoch von 2015 bis 2020 ins Stocken und erreichten erst 2021 das Niveau von 77 USD.

Die Zahlen zu Wandelanleihen

Wandelanleihen sind aus mehreren Gründen ziemlich komplexe Wertpapiere. Erstens haben sie die Eigenschaften sowohl von Anleihen als auch von Aktien, was die Anleger auf Anhieb verwirrt. Dann müssen Sie die Faktoren abwägen, die ihren Preis beeinflussen. Diese Faktoren sind eine Mischung aus dem Zinsumfeld, das sich auf die Anleihekurse auswirkt, und dem Markt für die zugrunde liegende Aktie, der den Kurs der Aktie beeinflusst.

Dann gibt es noch die Tatsache, dass diese Anleihen von der Aussteller zu einem bestimmten Preis, der den Emittenten vor dramatischen Kursanstiegen schützt. All diese Faktoren sind bei der Preisgestaltung von Wandelanleihen wichtig.

Beispiel

Angenommen, TSJ Sports gibt dreijährige Wandelanleihen im Wert von 10 Millionen US-Dollar mit einer Rendite von 5 % und einer Prämie von 25 % aus. Dies bedeutet, dass TSJ jährlich 500.000 US-Dollar an Zinsen zahlen muss, oder insgesamt 1,5 Millionen US-Dollar über die Lebensdauer der Konvertiten.

Wenn die Aktie von TSJ zum Zeitpunkt der Ausgabe der Wandelanleihen bei 40 US-Dollar gehandelt würde, hätten Anleger die Möglichkeit, diese Anleihen in Aktien zu einem Preis von 50 US-Dollar - 40 US-Dollar x 1,25 = 50 US-Dollar umzutauschen.

Wenn die Aktie also bei der Anleihe bei 55 US-Dollar gehandelt wurde Haltbarkeitsdatum, dass die Differenz von 5 USD pro Aktie ein Gewinn für den Anleger ist. In der Regel gibt es jedoch eine Obergrenze für den Betrag, den die Aktie durch die kündbare Rückstellung des Emittenten aufwerten kann. Zum Beispiel werden TSJ-Führungskräfte nicht zulassen, dass der Aktienkurs auf 100 US-Dollar steigt, ohne ihre Anleihen zu kündigen und die Gewinne der Anleger zu begrenzen.

Alternativ, wenn der Aktienkurs auf 25 US-Dollar sinkt, wird den Konvertiten bei Fälligkeit immer noch der Nennwert der 1.000 US-Dollar-Anleihe ausgezahlt. Das bedeutet, dass Wandelanleihen zwar das Risiko begrenzen, wenn der Aktienkurs fällt, aber auch das Risiko von Kursbewegungen nach oben begrenzen, wenn die Stammaktie steigt.

Die Quintessenz

Sich in alle Details und Feinheiten von Wandelanleihen zu verstricken, kann diese komplexer erscheinen lassen, als sie in Wirklichkeit sind. Im Grunde bieten Wandelanleihen eine Art Sicherheitsdecke für Anleger, die am Wachstum einer bestimmten Aktie partizipieren möchten Unternehmen, bei dem sie sich nicht sicher sind, und indem Sie in Wandelanleihen investieren, begrenzen Sie Ihr Abwärtsrisiko auf Kosten der Begrenzung Ihres Aufwärtspotenzials Potenzial.